继今年10月外汇占款四年来首次负增长后，央行最新数据显示，11月外汇占款延续下降趋势，较10月减少279亿元。外汇占款连续两个月减少，令流动性压力继续加重，也加大了政策进一步预调、微调的概率，市场预计再次下调存款准备金率的时间窗口或在元旦前后打开。

外汇占款连续两月负增长

数据显示，截至11月末，中国外汇占款达254590.31亿元，较10月末减少279亿元。此前央行发布的数据显示，10月份中国外汇占款净减少249亿元，是近四年来外汇占款的首次月度负增长。

 
在外汇占款负增长的背后，贸易顺差和实际使用外资均同比下降。海关总署数据显示，11月贸易顺差为145.28亿美元，同比减少34.9%。而商务部最新数据显示，11月实际使用外资为87.57亿美元，同比下降9.76%。

对此，业内人士认为，人民币贬值预期和中国经济放缓担忧也导致一些海外资金通过各种途径流出，而自境内企业和个人结汇意愿的降低也是导致外汇占款减少的原因。

国泰君安表示，11月热钱的大幅流出是外汇占款下降的主要原因。目前热钱连续两月呈大幅流出迹象，与2008年四季度及2010年二季度情况相当。

日前央行公布的“货币当局资产负债表”显示，10月商业银行机构的外汇占款不但没有减少，反而增加了644.48亿元。在人民币汇率贬值日益明显的情况下，居民和企业结汇意愿下降，更倾向于持有外汇而非人民币。

存准率下调时间窗口逼近

因外汇占款为应对资本进入境内而被动投放的货币，外汇占款持续减少相应地使货币投放减少，造成货币紧缩局面。分析人士认为，外汇占款的持续减少将为央行调整存款准备金率提供有利空间，预计元旦前后将迎来调整的时间窗口。中国银行战略投资与发展部高级经济师周景彤指出，外汇占款的持续下降造成了流动性的紧缩，目前存准率还处于较高位置，再加上经济形势恶化的趋势不减，未来存准率还会进一步下调。

而宏源证券固定收益部首席分析师范为预计，央行下调存款准备金率的时间点“应该就在元旦之前”，其分析称，今年春节时间较早，货币市场拆借利率已经提前进入年底或者节假日效应，出现走高，而央行在目前仍进行正回笼操作，说明央行有可能已经在为下调存准率提前做准备，通过公开市场操作来平滑资金的投放，判断调存准率的时间应该就在这两周。

海通证券12月20日发布报告称，中国货币政策执行的拇指法则是，当确定了合意的货币供应目标，央行会根据外汇占款的量，做适当对冲后，调整存款准备金率。客观上，本月末下月初存款准备金率再次下调的可能性较大。

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