主打中高端商品的招商地产20日呈上了一份较为靓丽的成绩单。招商地产全年实现净利润33.1亿元，同比增长33.46%。然而，公司库存量逾514亿，总资产负债率达69.53%，双双创出历史新高。

招商地产营收较2010年上升10%至151.1亿，而其净利润增长33.46%，净利润增长明显快过总营收增速，从年报上观察，营业成本较2010年下降13.3%成为主因。而在毛利率方面，招商地产去年逆势上升14个百分点至56%，远远高于万科的29%和中海地产的40.35%。

上市公司的存货增长一直都是年报中的敏感话题，因为存货的猛增往往被认为是公司基本面下滑标志之一。招商地产年报显示，公司存货为514.4亿，同比增加33%，达到历史最高位。年报解释，存货增加因“规模扩大、项目增加”。

但存货的增加并未影响招商地产规模扩大。报告期内，公司在佛山、武汉、镇江、上海、青岛等地新获项目用地9幅，扩充资源285万平米，其中权益面积231万平米，较2010年的176.74万平米有较大幅度增长。

另一方面，招商地产总资产负债率69.53%，也是是公司历史上首次超过65%的水平。公司短期借款和一年内到期非流动负债都有大幅同比增长。据披露，短期借款28.73亿元，同比增长145%，一年内到期的非流动负债36.08亿元，同比增长94%。不过对于手握高达144.84亿元货币资金的招商地产来说，尚无明显偿付压力。

但如果把预收账款从553.9亿元的总负债中剔除，招商地产实际负债率只有48.3%，不到50%的警戒线。截至2011年年末，招商地产的预收账款从2010年年末的112.69亿元，增长至2011年年末的168.82亿元，一年间增加了56.13亿元。

截至去年三季度，公司资产负债率达到66.9%。“这是公司历史上首次超过65%的水平，”此前招商地产董秘刘宁曾表示。而年报显示，2011年末公司资产负债率又进一步提升至69.53%，同比增加4.88个百分点，再创历史新高。

此外，值得注意的是，年报显示，招商地产投资活动现金净流出额的激增，从2010年的8001万元，变更至今年的-1.68亿元，增长率为-310%。其中，公司取得子公司及其他营业单位支付的现金净额达1.56亿元，远高于2010年的1530.69万元。

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